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9.2万亿元存差：中国经济如何绕过"流动性"陷阱
《长城在线》
2006-2-24 13:45:15
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中国人民银行2月21日发布的2005年第四季度中国货币政策执行报告显示，2005年末我国金融机构存差达到9.2万亿元，占存款余额的32%，目前全国各地均存在存差现象。
虽然报告也指出，我国金融机构存差的扩大是银行体系资产多元化的必然反映，存差不等于银行资金闲置，符合我国金融发展和市场化的总体进程。但是悄然逼近的流动性陷阱，仍然需要我们对此问题投以重视并积极引导之。
事实上，商业银行已经较为真切地感受到由此带来的巨大压力。一段时间以来，姜建清、杨凯生等银行高管多次论及流动性困境。大量资金竞相角逐货币市场以及部分“优质客户”，造成利率水平不断下滑，银行盈利空间不断压缩。
站在中央银行的角度，超额储备过高不仅影响货币政策效率，而且成本高企。此外，截至2005年12月末，我国债券发行量为41791亿元，其中央行票据为27462亿元，占比接近60%。这又使得央行必须为之支付大量操作成本。
更有甚者，不同于日本等国出现的流动性陷阱，中国的情况是，一方面，大量资金积淀在实体经济之外，但在另一方面，大量信贷需求却未得到有效满足。譬如说，在广大农村地区，资金大量流出、金融“失血”严重，政策性银行职能弱化，国有商业银行悄然退出，农业在整个金融机构中占用的贷款余额不到6%。再譬如，发展中小企业，已经成为当下经济发展最重要的任务之一，但是针对这部分企业的融资难问题继续突出，严重制约着这支有生力量的发展壮大。
压力可能转化为巨大的动力。当前我国宏观经济运行较为平稳，景气度虽有所回落但仍将保持较高水平，前期所进行的一系列改革亦为下一步攻坚提供了必要的基础，如国有商业银行重组上市、利率市场化进程稳步推进、资本市场股权分置改革不断深入、金融衍生品等创新手段呼之欲出，等等。
就目前来说，由大额存差而引出的最直接看点可能有以下几点：
一、国有银行惜贷实则反映出风险控制手段欠缺、风险定价能力缺失的窘境。以香港市场上的几家国际性银行为例，尽管近年来香港市场上的贷款竞争十分激烈，汇丰银行、渣打银行等国际性商业银行的净利差仍分别高达3.22、2.80。而在内地银行中，中国银行的净利差仅在1.7左右，中国工商银行为2.01，即使是定价能力表现最强的浦发银行和招商银行也只有2.44和2.36。由此可见，在官方强制性地维护存贷利差的情况下，内地银行的盈利能力仍然偏弱，其风险定价能力之差更是凸现无疑。眼下，以交行、建行为首的一批银行已经或即将登陆海外股市，由于直面同类银行股的竞争，内地国有银行长期偏弱的利润压力将大大强化，这将迫使他们主动转换经营方式，积极迎对未获满足的金融需求。
二、目前我国利率市场化所处的阶段为贷款上限放开，存款下限放开。这实际隐含着一种趋势，即如果不加以限制，贷款利率的重心将向下移，存款利率的重心将向上移。很显然，这既不符合现阶段中国经济的实际，也不符合中国经济的需要。
造成这种扭曲的原因当然是多方面的。由于资金价格不能真实反映稀缺程度，造成整个经济体资源配置效率难以提升。值得注意的动向是，进入2006年，国内一些主要商业银行出于经营成本的考虑，取消了一部分利率较高的“大额协议存款”，这在以前是不可想象的，但却透露出商业银行开始进行负债定价管理。毫无疑问，这类举措的不断推出，将大大有利于建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制。
三、当前宽货币紧信贷的很大一部分成因在于外汇占款持续攀升。由于汇率、利率间存在紧密的联动关系，在当前人民币升值压力居高不退的情况下，决策当局如何实现货币政策与外汇政策间的相互配套，则将是一个更近于艺术的课题。
（葛丰）
（2006年02月24日
07:42:05）
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（稿件来源：
新华网-国际金融报）（实习编辑：刘丁丁）
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